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鋼鐵：行業不破不立鋼管獨秀
[ 時間：2012-09-29 點擊：932 ]
2012年上半年,鋼鐵上市公司業績情況低于市場預期、基本我們符合預期,整體盈利同比大幅下滑、環比略有改善,受鐵礦石、鋼價上半年大幅下跌影響,營業收入和成本情況也多下跌。從華泰鋼鐵股票池的48家重點公司來看,上半年凈利潤合計42.3億元,同比大幅下降286%,環比回升57%;營業收入合計6979.7億元,同比下滑7.04%、環比下滑5.6%;營業成本7020.71億元,同比下滑3.66%、環比下滑5.11%;營業收入降幅普遍大于成本降幅,整體經營情況仍在惡化。
普碳鋼公司業績下滑尤為顯著,鋼管子板塊業績較好。上半年華菱、首鋼、鞍鋼、山鋼等普碳鋼廠虧損額度較大,對行業整體業績下滑影響更深;剔除攀鋼釩鈦、ST大成業績出于資產臵換重組的因素,經營業績同比提升的主要為:久立、金洲、常寶、鋼研高納等6家,占比約13%,且鋼管公司占到了半數;業績環比上升且不虧損的主要為:方大炭素、新興、久立、金洲、寶鋼等10家,占比約21%。
鋼管行業盈利支撐較強,后期看點仍多。我們判斷鋼管公司好的表現主要基于:1、鋼管中高端產品需求前景廣闊,將主要集中于油氣、電力、核電和煤化工等領域,目前尚存供需缺口。2、中高端鋼管產品存在較高的準入壁壘,加上獨特的鋼管行業經營模式,有利于保證鋼管公司保持盈利水平。后期還將迎來天然氣十二五規劃、頁巖氣規劃等政策利好,預計其上市公司盈利平均增速在20%以上。
鋼鐵企業資金鏈趨緊,融資需求銳增,現金流情況需警惕。我們梳理了一下今年以來各大主要鋼廠的融資項目和資產負債情況,涉及發債、增發、重組的總資金約1500億左右,規模、數量及密集情況前所未有;而且目前已有將近30%的上市鋼廠資產負債率已超過70%以上,不僅鋼廠現金流吃緊,作為鋼鐵行業蓄水池的貿易商的資金鏈情況也非常嚴峻,4月份以來媒體曝光的資金鏈斷裂跑路現象層出不窮,銀行對鋼鐵行業限貸及排查力度也是空前,上述問題今年我們在業內是較早給予關注并在多份重點報告中所強調的,若后續經濟仍難見改觀,我們認為年底鋼鐵業現金流情況可能加劇惡化,不排除出現信貸違約、虧損加劇或其它突發性事件。
維持對行業“中性”評級,鋼鐵行業四季度不破不立。當前鋼鐵行業仍然未出現有效的明顯催化因素,下半年鋼價下行趨勢未改,屆時若嚴重超跌(如重演鋼價跌破3000元/噸的極端情況),可從反向操作的角度加強對行業的配臵。在行業超跌機會來臨前,我們仍強調從政策、技術、盈利等角度挖掘公司投資價值,方大炭素、常寶、玉龍、金洲、久立等繼續是我們年內重點關注的投資標的;從估值角度寶鋼、大冶占優,可作防守性配臵。(富寶資訊)