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                      2012-09-25 類別：行業研究 機構：齊魯證券 研究員：篤慧

[摘要]

投資策略：本周大盤明顯回調，上證綜合指數周跌幅4.58%，其中鋼鐵板塊跌幅5.76%。本輪鋼價反彈的主要因素主要是兩個方面，一是旺季需求階段性環比上升，另一方面是預期波動的產業鏈存貨調整。

其中由于今年宏觀環境不佳，旺季強度不高，存貨調整占據更大比重。辨識來看這兩個要素皆為短期變量，缺乏持續性，一方面旺季10月中旬見底，另一方面存貨周期波動時間跨度較短，需求脈沖式釋放后，后期需求增量難以為繼，因此鋼價我們認為本輪反彈時間可能較為短暫。在政策預期無法快速兌現的情況下，未來鋼價回調將是大概率事件，行業利潤將繼續維持低迷狀態；國內鋼價：本周鋼價繼續反彈。前期鋼價的持續下跌使得產業鏈成品及原料庫存均處于極低水平，在需求季節性改善及政策面利好推出的契機下，短期價格預期向好驅使產業鏈補庫行為發生，配合中間商炒作，鋼材及礦石價格均出現大幅反彈。但在經濟下行的大背景下，補庫行為持續性有限，目前市場觀望情緒濃厚，價格也開始松動；庫存情況：本周上海市場螺紋鋼庫存28.03萬噸，較上周下降0.99萬噸，熱軋庫存99.37萬噸，較上周下降4.41萬噸。從全國范圍看，各品種社會庫存均較上周出現不同程度下降。上半周受價格快速上漲影響，貿易商普遍惜售，市場庫存快速下降使得資源緊俏現象十分普遍；下半周隨著期螺及鋼坯價格大跌，貿易商熱情快速冷卻，由于市場預期國慶節后資源緊張狀況將得到緩解，預計短期內貿易商主動出貨行為將增加；國際鋼價：本周國際鋼價漲跌不一。美國薄板價格繼續下跌，下游訂單萎縮、中間商采購熱情下降導致當地薄板需求下滑，鋼廠交貨期縮短，此外海外低價資源壓力也將驅動當地價格繼續下行；韓國板材價格下跌，主要受國內市場需求疲弱拖累，雖然近期來自中國的冷熱軋材價格有所反彈，但難以對其國內市場起到提振作用；原材料：本周礦價繼續反彈。河北地區66%鐵精粉現貨價格為985元/噸，較上周上漲40元/噸。天津港63.5%品位印度鐵礦石價格為870元/噸，較上周上漲70元/噸。進口礦方面，普氏指數報106.25美元/噸，較上周上漲1美元/噸。本周鋼廠原料補庫繼續釋放，由于進口礦漲幅較大，鋼廠對內礦配比增加，推動各地精粉價格上漲。隨著周四期螺大幅下跌及對未來盈利預期的回落，鋼廠原料采購將趨于謹慎，預計礦價漲勢將難以延續。